公元前233年四月，魏国的货币体系说白了已经崩溃了。大梁布币在民间的交易中被拒收不是法律禁止是卖粮的人不愿意要。你拿一枚布币去买米，米铺老板会把米袋子捂得比任何时候都紧，然后问你一句："有秦半两吗？"如果你说没有，他会叹一口气然后给你一个用布币标的价格这个价格大概是秦半两价格的两倍。这不是通货膨胀这是货币歧视。而货币歧视在金融史上是一个货币体系瓦解之前的最后一个症状。
我在这时候做了一件事这件事后来被大秦汇的对手方在各国之间反复研究但他们始终没有完全想通其中的机制。我让大梁分号柜台贴出了一张告示上面写的是："本号即日起接受魏国布币作为贷款抵押物抵押率三成利率年化一成五贷款以秦半两支付。"
这张告示在金融学上叫"逆向收割"。我不是在帮魏国人我是在用魏国人的布币作为抵押借给他们秦半两而秦半两是我们铸造的我们想铸多少铸多少。他们用我们发行的货币还我们发行的贷款并把他们土地上未来五年的收成抵押给我们。说白了，我用一张告示把魏国的土地、魏国农民的未来劳动全部纳入了大秦汇的资产负债表。而他们觉得我在帮他们。
大梁分号的柜台在告示贴出后的第三天被挤爆了。不是夸张是真的被挤爆了柜台的木栅栏被挤断了一根王戊不得不从咸阳调了两个前军医官来大梁不是来给人看病是来维持排队秩序因为军医官在战场上练过怎么让人排队。排队的人拿着成捆的大梁布币布币用麻绳串着有些麻绳已经腐烂了说明这些钱已经在地窖里存了很久在等待一个可以被换成一个有用的东西的机会。而现在这个机会是大秦汇给他们的。大秦汇总部在咸阳是秦国人的机构。但他们不在乎因为他们的布币如果不换成秦半两就真的只能垫桌脚了。
货币的悲剧在公元前233年的大梁城不是货币贬值是货币持有者在明知道被剥削的情况下仍然必须接受剥削因为不接受剥削的代价更大。这个原理在金融运作里叫"别无选择的交易对手"——而它的通俗版本只有五个字：你只能卖给我。
三周之内大梁分号收录了四万八千枚大梁布币面值折合一万二千石粮食等价作为抵押品。我们放出去了三千六百石等价的秦半两贷款。抵押率三成意味着如果魏国人还不起抵押品归我们——也就是那四万八千枚布币，加上它们背后作为反担保的土地收成权益。而实际上我们根本不想要那四万八千枚布币因为它们是一堆即将变成废铜的铲形铜片。我们想要的是土地。布币只是通往土地的那扇门上的一个门环。我们需要的是一只手来敲门。而那只手是魏国人自己伸过来的。
整个过程有一个非常微妙的金融学细节：抵押率三成意思是魏国人拿价值一百石粮食的布币只能借到三十石粮食等价的秦半两。这个折扣率用在后世的钱庄体系里会被监管机构认为是掠夺性的。但在公元前233年大秦汇没有监管机构除了嬴政。而嬴政在看完大梁分号的周报之后只批了一个字："善。"抵押率三成表面上是风险管控实际上是一种隐性的资产转移定价。我们用极低的价格用我们自己的货币和他们的土地未来的收成。而他们在柜台窗口签字画押的那一刻还在感谢我们解决了他们的"货币兑换困难"。
这个过程的另一个金融学维度是我后来在丙字号档案里花了整整一卷才写清楚的：它不是"高利贷"——高利贷是利率高但本金还是本金。而大梁分号做的是用一种即将崩溃的货币作为抵押借出一种强势货币然后用强势货币的稀缺性逼迫借方在还不起的时候用土地来抵债。利率本身一成五的年化在当时是公道价关中的农业贷款也是这个利率。真正杀人不见血的不是利率是抵押品和贷款币种之间的汇率剪刀差。借方抵押的是布币会持续贬值。贷方发放的是秦半两会持续升值。在贷款期限内借方要还的不是本金加利息是本金加利息再乘以一个不断扩大的汇率差。而这个汇率差恰恰是贷方通过自己停止接受布币亲手制造的。这是"做空货币+抵押贷款"的组合策略。在这笔交易中借方以为自己在借一笔普通的钱但实际他在为一个已经被贷方操纵了的汇率风险全额买单。
抵押率的设定三成还有一个隐藏的功能。三成意味着借方拿出十石等值的抵押品只能得到三石的贷款。这个折扣率在金融学上叫"剃头"——haircut。剃头越大贷方的安全边际越厚但同时也意味着借方必须拿出远超借款额的资产来获取一笔实际上很小的流动性。对于借方来说这相当于他在用自己的全部身家来换取一点点的现金。而他之所以愿意这样做是因为他没有其他选择。他的货币布币在别的地方换不到任何东西。金融学里有一个词叫"掠夺性定价"——但这个词通常指的是利率。很少有人注意到抵押率也可以成为掠夺的工具。而大梁布币的持有者在公元前233年用自己的全部只为换取了一个他们自己也知道永远还不清的数字。
大梁城里有一个老商人姓邹做了三十年的粮食贸易大梁城每一任财政大夫都要来拜访他因为他手里掌握着大梁最精确的粮价数据。他在四月下旬来大秦汇柜台办了一笔抵押贷款用两千枚布币借了六十石秦半两。签字之后他站在柜台旁边看着王戊把布币一串一串地放进藤筐里忽然说了一句话没有对任何人说像是自言自语："我的布币在我祖父手里能买三亩地在我父亲手里能买一亩地在我手里只能买大秦汇柜台上的一杯水。"
王戊听见了没有说话继续数布币。但我后来在周报的边缘看到了王戊用炭笔写的一行小字他只写了九个字："邹翁之言闻之不忍数钱。"王戊是一个在咸阳东市上卖了二十年鸡蛋的人他的金融知识大概停留在"鸡蛋多少钱一个"的水平但他听懂了邹老商人话里的意思。金融不需要高等数学金融只需要一个人有足够的耐心去听听那个正在失去一切的人说出那个他花了一辈子才攒下来的柜台上变成了废铜的计价单位。
与此同时魏国的是被货币歧视给掏空的。大梁布币在六国之间的接受度本来就不高因为魏国不是产铜国他们铸造布币的铜主要从楚国进口成本比秦国高将近两成。当大秦汇停止接受布币之后魏国国库想从国外购买军粮就必须付秦半两或楚国郢爰而这两种货币魏国国库里几乎没有。他们手里只有布币而布币在国境之外已经没有任何人要了。
货币主权在后世的经济学典籍里是一个国家独立性的基本标志。但在公元前233年货币主权的实际含义是：你的机构来保证它
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